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《大家論壇》金融視角：多國債務沉重　世界需要更大更好的救火隊

扎克-馬克斯（Marina Zucker-Marques）& 加拉格爾（Kevin P. Gallagher） 2024年09月26日 07:00:00

扎克-馬克斯（Marina Zucker-Marques）
●波士頓大學全球發展政策中心資深學術研究員
●T20巴西特別工作小組3「國際金融架構改革」金融規則和法規課題共同主席

加拉格爾（Kevin P. Gallagher）
●波士頓大學全球發展政策教授兼波士頓大學全球發展政策中心主任

現在人們普遍認為，全球資本流動是以順景氣循環模式流向發展中國家，當已開發經濟體採貨幣寬鬆政策時，流入發展中國家的資金就會增加；反之，當升息時，流入就會減少。一個典型的例子是自2022年開始、近期貨幣緊縮週期之後，越來越多發展中國家面臨資金流動性和償付能力危機。根據聯合國指稱，目前全球已有25國政府將超過五分之一歲收用於償還債務，這是自1980年代和1990年代大規模債務危機以來的最高數字。目前利息支出已超越教育或醫療支出的國家，合計人口高達33億人。

布雷頓森林（Bretton Woods）體系下的機構，在80年前成立，目的正是要在私部門削減投資之際，藉由反景氣循環的公部門融資，支持發展中國家。其中國際貨幣基金組織的成立是為了協助提供短期流動性，而世界銀行則應聚焦在提供長期成長資金，並促進結構性變革以防流動性緊縮。

當然，這些機構仍然存在，但卻與全球經濟現實脫節。包括國際貨幣基金組織、世界銀行和其他多邊開發銀行（MDB）在內，全球金融救火隊正試圖撲滅發展中國家的大火，手裡提的卻是水桶，而非消防水帶。

為了確保「新興市場和發展中經濟體」（EMDE）擁有充足的流動性，國際金融架構必須轉型，促使國際貨幣基金組織、世界銀行和其他多邊機構擴大規模、更加公平，並減少對樽節的關注。國際應該制定協調一致性的法規，在景氣繁榮時期將私人資金引入這些國家，促成生產性成長和結構變革，並在蕭條時期採取激勵措施，將資金留在這些國家。

流向新興市場和發展中經濟體（不包括中國）的淨轉移在2022年由正轉負，這代表償還債務成本已超過新撥款。在商業銀行和債券持有人方面，這個差距尤其明顯，在2023年已高達1,930億美元（約6.2兆台幣）。雖然國際貨幣基金組織和多邊開發銀行可以抵銷私部門的撤資，但非優惠融資為負數，達-27億美元（約-864億元台幣），至於優惠融資雖然為正數，但總量不足，在2023年僅達200億美元（約6397億元台幣）。

儘管自2008年全球金融危機以來，國際貨幣基金組織的計畫規模增加為4倍，但該組織的資源充足性仍然低於歷史水準。近期進行的第16次攤額總審查（General Review of Quotas）已於2023年12月完成，結果顯示國際貨幣基金組織的貸款能力並無淨增加。

需要資金流動性時，已開發經濟體可以無限度地利用交換貨幣網路，但大多數新興市場經濟體卻只能向國際貨幣基金組織求援。這讓全球金融安全網的不平等越演越烈，該安全網指的是緊急融資來源，包含國際貨幣基金組織、區域融資安排和央行交換貨幣等。為了彌補這種全球不平等，國際貨幣基金組織（該安全網中唯一的全球機構）需要將放貸能力從約5,000億美元（約16兆台幣）擴大到1兆美元（約32兆台幣）。

至於多邊開發銀行，目前提供的貸款僅相當於發展中國家國民總所得的0.5%，低於1990年代高峰期的0.7%。根據G20獨立專家小組最近估計，多邊開發銀行必須在2030年將其融資提高為三倍，才能達成共同的氣候和發展目標。

此外，國際貨幣基金組織旗下計畫常常對各國施加嚴格條件，迫使它們採取樽節措施。儘管許多研究顯示國際貨幣基金組織的貸款條件會加劇貧困、不平等和社會動盪，而不是讓經濟穩定性變好，但「信心神話」卻恆久不滅，人們相信樽節政策將恢復市場信心並促進經濟成長。研究同樣發現，世界銀行的融資並不能促進成長。

肯亞近期社會動盪就是一個典型例子。儘管來自國際貨幣基金組織和世界銀行的貸款可望鼓勵私部門再融資，但新發行債券的利率高達10.375%，加劇債務脆弱性。肯亞政府最近提出財政法案，包含加稅以符合國際貨幣基金組織的歲收目標，引發民眾示威抗議，最終導致至少39人死亡。

陷入財政困境的發展中國家需要專注於成長，以在不削減基本公共支出的情況下穩定經濟。智庫「布魯金斯學會」學者卡拉斯（Homi Kharas）和里瓦德（Charlotte Rivard）發現，刺激經濟方案將帶來更高成長，並使新興市場和發展中經濟體擺脫引發流動性危機的結構模式。畢竟，已開發經濟體就這樣因應經濟衝擊。舉例來說，美國針對COVID-19疫情的財政因應措施，占GDP的25%以上，即使其債務占GDP比重超過120%。相反的，撒哈拉以南非洲地區的債務占GDP比重為58%，疫情因應措施僅占GDP 3%，目前仍苦於還債。

全球金融體系必須允許新興市場和發展中經濟體，在不實行樽節的情況下，實施反景氣循環政策，否則當前危機很可能以大規模債務減免、徹底違約或大範圍社會動盪告終。已開發經濟體必須提供多邊開發銀行資金，幫助提高效率，支援國際開發協會等組織的優惠資金，並且補充對國際貨幣基金組織的融資。至於國際貨幣基金組織則應該徹底改革其如何對各國施加條件，並針對其儲備資產發行新一輪的特別提款權（Special Drawing Rights）。

世界經濟的健康以及數十億人口的生計仰賴於更大、更優秀的金融救火隊。如果仍然無法全面施展能力，布雷頓森林機構的合法性就會遭削弱，氣候變遷等全球挑戰也將難以取得進展。

（翻譯：吳巧曦，責任編輯：國際中心）

© Project Syndicate

（原標題為《The World Needs Bigger and Better Financial Firefighters》，文章未經授權，請勿任意轉載）

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